大众网记者 智锋 青岛报道

　　江西江南新材料科技股份有限公司（以下简称“江南新材”）将于3月10日冲刺上交所主板申购，但其产能扩张、资金困局与治理争议三大隐患，正引发市场对其IPO前景的强烈质疑。

　　产能扩张悖论：逆势扩产暗藏风险

　　江南新材此次IPO计划募集资金主要用于年产1.2万吨电子级氧化铜粉建设项目。然而，当前公司氧化铜粉产能利用率持续走低、行业整体供过于求，叠加下游消费电子市场低迷，逆势扩产的合理性备受争议。2022年公司净利润同比大幅下滑56%，尽管2023年有所回升，但仍未恢复至2020年水平。在市场饱和与盈利波动双重压力下，募投项目的必要性遭监管与投资者拷问。

　　资金链告急：拆借输血难掩造血短板

　　企业现金流状况暴露更大风险。2020-2024年上半年，公司经营性现金流连续四年为负，累计净流出超24亿元。实控人徐上金通过向亲友借款、大额存单质押等复杂操作“输血”公司，折射出企业自身造血能力不足的硬伤。截至2023年末，应收账款和存货增速分别达营收增速的2.1倍与1.8倍，资金周转效率持续恶化。

　　治理迷局：保荐机构“闪退”与家族化困局

　　上市筹备期的异常操作更添疑云。2022年2月，距离递交上市材料仅剩5个月时，公司突然将保荐机构由海通证券更换为中信证券。巧合的是，现任董秘吴鹏（海通证券前员工）入职后即获实控人转让价值2900万元的股权，引发“突击入股”猜测。此外，徐上金家族成员占据财务总监、采购部负责人等核心职位，家族化治理模式恐加剧决策风险，中小投资者权益保障堪忧。