业内人士指出，影视行业的高风险特性与阅文的激进并购策略形成错位，导致其长期陷入“减值——补亏——再减值”的恶性循环。

用户情况及付费用户每月给阅文集团带来的收益变化

　　用户增长：付费生态遭遇天花板

　　用户规模与付费意愿的双重下滑，正在动摇阅文的在线阅读根基。2024年，阅文自有平台及腾讯渠道MAU从2021年的2.44亿降至1.67亿，三年缩水31%，其中腾讯渠道MAU降幅达37.7%。

　　与此同时，付费用户月均收入（ARPPU）从2021年的39.7元降至2024年的32元，尽管付费用户数（MPU）增至910万，但ARPPU的持续下滑反映出用户对低价内容的依赖。

　　为提升付费转化率，阅文自2022年起收缩免费分发渠道，强化付费内容生态。这一策略虽使在线业务毛利率从49.3%微升至51%，却导致流量被免费阅读平台蚕食。番茄小说、七猫小说等竞品通过“免费+广告”模式快速扩张，MAU均突破1.5亿，而阅文的免费用户规模因战略调整大幅缩减。

　　更值得警惕的是，用户活跃度指标持续恶化。2024年投出千张月票的用户数量同比增长超60%，看似社区黏性增强，实则掩盖了基础用户流失的事实——头部用户的高投入难以弥补大众市场的萎缩。

版权运营方面的收入情况

　　版权运营：爆款依赖与现金流隐忧

　　版权运营收入在2024年同比增长33.5%至40.9亿元，成为营收增长的主引擎，但这一增长高度依赖《庆余年2》《热辣滚烫》等少数爆款。