万泰生物曾凭借二价HPV疫苗“馨可宁”的快速放量实现业绩腾飞，2022年疫苗业务收入占比高达75.93%。但这一“单极驱动”模式在2024年遭遇多重挑战。

　　市场方面，默沙东九价HPV疫苗扩龄至9岁—45岁女性后，国产二价疫苗市场份额被挤压。江苏省2023年二价HPV疫苗中标价降至86元/支，降幅超70%；沃森生物2024年单价更降至27.5元/支，价格战导致行业毛利率持续压缩。

产销量情况

　　政策层面，国内多地将HPV疫苗纳入集采，叠加医保控费政策，疫苗销售价格与利润空间进一步收窄。公司疫苗库存量达3137.46万支，同比增加5.18%，存货周转天数攀升至241.63天，库存积压风险加剧。

　　国际拓展方面，公司二价HPV疫苗已进入安哥拉、尼泊尔等多国免疫规划项目，但海外收入增长未能抵消国内收入下滑。2024年疫苗板块收入中，海外占比不足20%，且部分订单需在2025年交付，短期难以提振业绩。

　　此外，体外诊断业务的增长“独木难支”。万泰生物在免疫诊断、生化诊断等领域推出Wan600全自动化学发光仪等新产品，化学发光试剂增长19%，结核检测试剂增长50%，但整体收入规模仅为16.09亿元，不足疫苗业务巅峰期的五分之一。

主要会计数据

　　现金流告急：经营造血能力骤降与投资扩张的矛盾