海报新闻记者 季静静 刘睿 济南报道

　　三次递表、两次闯关未果，白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司（下称“白鸽在线”）又一次站到了港交所的大门前。

　　近日，这家在“中国第三方场景互联网保险中介”领域市场份额排名第一的公司，第三次向港交所递交招股书。此前，首次申请于2025年2月失效，第二次于2025年8月通过聆讯，却未能在6个月有效期内完成挂牌。

截图来源：白鸽在线招股书

　　三年营收从6.6亿元增长到12.27亿元，累计增幅86%——这是白鸽在线交出的成绩单。但另一组数据同样不容忽视：同期净亏损从1718万元扩大至4667万元，亏损规模翻了近两倍。

　　营收持续增长、亏损却越来越狠。这家被新希望看中的保险科技公司，正面临增收不增利的结构性困境。

　　营收增长与亏损扩大并行

截图来源：白鸽在线招股书

　　2023年至2025年，白鸽在线营业收入从6.60亿元增至12.27亿元，年增速保持在34%以上。但同期净亏损从1718万元扩大至4667万元，2025年亏损额较2023年扩大172%。剔除上市开支、股权激励及认沽股份负债影响后，经调整净亏损分别为1346万元、699.5万元和932.2万元，2024年短暂收窄后，2025年却再度回升。

　　亏损的反复扩大，指向一个无法回避的问题：白鸽在线尚未找到可持续的盈利模式。即便剔除一次性因素，核心业务的造血能力依然难言乐观。