距离上市仅剩三天，北京同仁堂医养产业投资股份有限公司（以下简称“同仁堂医养”）却突然宣布延迟。四次递表、三次失效、一次早退，同仁堂医养的IPO之路竟走的如此坎坷。

　　除此之外，业绩疲软、合规隐患、品牌乱象等多重问题，也逐步暴露了同仁堂医养自身经营管理的短板，更透支着百年老字号积累的品牌公信力，值得行业警惕与反思。

　　四冲IPO：临门受挫，资本化之路坎坷

　　同仁堂医养的上市进程充满波折。早在2024年6月，其便首次向港交所递交招股书，随后在2024年12月、2025年6月又两次申请上市，均未成功发行。此次重启IPO，虽成功通过聆讯并启动招股，却从一开始就伴随着密集的市场质疑。

　　据招股书及媒体披露，市场对其核心质疑集中在四大方面：一是业绩增长停滞，2022——2024年营收增速仅1%-3%，盈利多依赖非经常性收益与外延并购，内生动力匮乏；其二，合规风险频发，旗下多家医疗机构因广告违法、超范围经营、医保违规等遭行政处罚，罚款金额可观；其三，业务独立性欠佳，与同仁堂集团关联采购、服务占比高，对母公司依赖严重；其四，商誉高企藏减值风险，频繁并购致商誉累积超2.6亿元，占净资产37%，一旦减值将冲击业绩。

　　3月20日至25日，同仁堂医养完成公开招股，定价区间为7.3—8.3港元/股，拟募资7.9—8.98亿港元，原定3月30日正式在港交所挂牌上市。然而，3月27日，距上市仅3天之际，公司突然发布公告，以“考虑现行市况等多项因素”为由，宣布延迟全球发售及上市计划，全额退还所有投资者的认购款。