海报新闻记者 沈童 报道

　　4月21日，头顶国家级专精特新“小巨人”光环的温州益坤电气股份有限公司（下称“益坤电气”），迎来北交所上市委的最终审核。值得注意的是，这家专注于轨道交通与电力系统绝缘保护设备的企业，持有国内唯一一张CRCC全品类避雷器认证。然而，招股书与问询回复中暴露出的成长性乏力、募资逻辑自相矛盾、财务数据中隐含的种种问题，让这次上会充满了不确定性……

　　独家认证的溢价红利，还能吃多久？

　　益坤电气最核心的竞争力，即公司是国内唯一同时拥有CRCC全部三项避雷器认证的企业。在轨道交通领域，这张牌照意味着可以进入中国中车等巨头的供应链，也让公司有了惊人的定价权。

　　2023年至2025年，公司高性能避雷器平均单价从3315元一路涨至4621元，而常规避雷器单价仅100元左右，两者价差高达46倍。从成本看，高性能产品成本仅为常规产品的7至9倍，但定价却翻了四五十倍，超额溢价几乎全靠资质壁垒支撑。

　　但这种“牌照红利”支撑的高毛利模式，正在面临三重挤压：

　　首先是核心产品收入已经开始波动。避雷器是公司的绝对主力产品，报告期内销售收入分别为1.14亿元、1.68亿元和1.51亿元，2025年出现下滑。

　　其次是在手订单持续回落。轨道交通领域在手订单从2023年末的9831万元高点，降至2024年末的7650万元，2025年虽小幅回升至7855万元，但仍远未恢复峰值水平。