最后则是竞争者正在追赶。据问询函披露，大连北方互感器集团、陕西铁路长龙电器等企业已陆续在车辆用避雷器领域获得项目认证。一旦同行突破资质壁垒，公司的高定价体系将瓦解。与此同时，公司客户高度集中，对中国中车重要子公司的销售占比长期维持在50%以上。

　　当订单下滑、对手入局、客户依赖三重压力叠加时，益坤电气未来的增长动力并非牢不可破。

　　募资“罗生门”：有钱分红，没钱周转？

　　而比成长性更令人费解的，是公司在资金安排上的前后矛盾。

　　从财务状况看，益坤电气的资金链并不宽裕。截至2025年末，公司货币资金仅2273万元，而短期借款为2257万元，两者几乎持平。

　　然而，就在资金如此紧绷的情况下，公司2022年至2025年连续四年进行现金分红：2022年派发2912万元，此后三年各派发1456万元，累计分红高达7280万元。更耐人寻味的是，公司最初向北交所提交的IPO申报稿中，计划募集资金2亿元，其中4500万元专门用于补充流动资金。

　　根据股权穿透，公司实控人余燕坤父子三人合计持股54.63%，也就是说，超过半数分红流入了实控人家族腰包。这种“自家有钱分、没钱自己转”的逻辑，直接触发了北交所的两轮问询。

　　面对监管压力，益坤电气火速调整了募资方案：直接将4500万元补流项目删除，募资总额缩水至1.55亿元，降幅超过两成。这一“临时改口”不禁令市场质疑，所谓资金缺口的真实性。

　　账面繁荣下的“失血”隐忧