亏损的主要原因是大规模研发投入。报告期内，公司研发费用分别为12.29亿元、13.12亿元和约11.55亿元（2025年前三季度），占营收比重始终保持在180%以上。不过亏损正在收窄，从2023年的-16.65亿元降至2025年的-11.64亿元。

来源：燧原科技6月8日招股说明书（上会稿）

　　上会稿显示，公司预计2026年1-6月营业收入同比将大幅增长258.68%至289.13%，净利润亏损将显著收窄，实现2.51%至7.48%的同比增长。预计2026上半年即可实现2025年全年收入规模。

　　商业模式：深度绑定腾讯与破局

　　公开数据显示，腾讯（上海）科技有限公司是燧原科技的第一大股东，持股比例高达19.95%。董事长ZHAO LIDONG和法定代表人张亚林分别持有股份8.96%。

　　腾讯不仅是燧原科技的第一大股东，更是其第一大客户。2023年至2025年，燧原科技对腾讯的销售金额占比分别为33.34%、37.77%和83.79%，显示极高的依赖程度。若剔除来自腾讯的收入，燧原科技2025年的营收规模将大幅缩水。

　　对于高度集中的客户结构，燧原科技的解释是：公司自2019年起与腾讯合作，从单一场景小规模验证到多场景大规模验证，再到常态化批量合作，采用“优先单点突破、后续以点带线、逐步以线带面”的客户策略。腾讯拥有微信、腾讯会议、元宝等海量业务场景，对AI算力的性能、稳定性、性价比要求极为严苛。选择集中资源用一代代产品与腾讯联合打磨，“本质上是用最难的场景锻造最锋利的产品”。