“小酒馆第一股”海伦司（09869.HK），2021年9月10日上市，发行价19.57港元，上市后股价最高触及24.8港元，市值峰值超300亿港元。截至2026年7月中旬，股价跌至1.97港元，市值不足25亿港元，较上市高峰蒸发近280亿港元，跌幅超90%。业绩层面，公司营收从2021年的18.36亿元一路跌至2025年的5.39亿元，四年蒸发近七成；2022年由盈转亏、净亏损一度超13亿元；2025年虽预告扭亏，但收入仍在收缩，门店数量从顶峰的854家缩至578家。

　　对比IFBH、奈雪、海伦司三个案例，可以清晰地看到一个共同的剧本：上市即巅峰，业绩“大变脸”，单一产品/单一模式的脆弱性，跨界救场。

　　就单一产品/单一模式的脆弱性而言，奈雪押注“高端直营茶饮+大店第三空间”，海伦司押注“直营小酒馆+性价比酒水”，IFBH押注“单一椰子水品类+46人轻资产”，三种路径都曾被市场包装成“差异化壁垒”，但都在赛道拥挤、价格战、外部环境变化中暴露出抗风险能力的不足。

　　跨界救场方面，奈雪押宝海外门店和大店改小店，海伦司从直营转向加盟，IFBH则在公告中将业绩下滑部分归因于副牌Innococo的渠道调整——多元化动作频频，但截至目前尚无一家真正跑通第二曲线。

　　90%押注一个品类，单一产品的“豪赌”

　　回到IFBH自身，其脆弱性早在上市前就已经显露。

　　公开资料显示，IFBH的收入结构极度单一，90%收入来自IF品牌的椰子水。换句话说，这家公司的命运，几乎完全押在“椰子水”这一个品类上。

　　单一产品依赖的背后，是公司“轻资产”运营模式的另一面。财报披露，IFBH仅有46名员工，产品的生产、运输、分销全部外包给第三方。