海报新闻首席记者 周凌峰 报道

　　8月20日，泡泡玛特发布2026年中期业绩报告。2026年上半年，公司营收171.7亿元，同比增长23.8%；经调整净利润51.6亿元，同比增长9.5%。净利润增速显著跑输营收，海外收入同比下滑，毛利率小幅回落。

　　记者注意到，这份财报落地之后，市场舆论大多聚焦于“业绩不及预期”。但如果跳出单季度的盈利标尺，对照管理层整场“2026年中期业绩发布会”（以下简称：业绩会）的表述不难发现：泡泡玛特正在完成一次关键转向。

　　从2025年由单一IP引爆的“运气式增长”，切换到2026年以组织、供应链、IP平台能力为核心的“调整周期”。不少投资者听完业绩会后，对这家潮玩企业的理解，也随之发生变化。

　　主动选择“慢下来”的调整年

　　回看2025年的泡泡玛特，除了惊讶，或许只有意想不到才能准确形容这家公司的业绩。援引泡泡玛特内部人士的表述，2025年是“失控的一年”：LABUBU在全球范围内意外爆红，带来了一波可遇不可求的流量红利。

　　正如泡泡玛特创始人、董事会主席兼行政总裁王宁在业绩会上所说，“去年确实有运气，有很多意想不到的流量带来了非常快速的盈利增长，但是同时也暴露出非常多内部管理问题。”

　　在新华社《扬声》栏目中，王宁曾说：“我们跟很多企业有一个最大本质的区别，我们是一家‘SayNo’的公司。”

　　或许正是他对公司的这种理解，2025年的非正常增长并不是他想要的。在业绩会上，王宁把2026年定义为公司的“经营调整年”，并坦言“今年销售不是我们的主要目标”。