海外业务高速增长，老本行也没丢

　　海外市场是另一个亮点。上半年海外业务收入同比增长127%，远超集团整体增速，目前已覆盖20个国家和地区。商汤正依托成熟的视觉AI能力、统一多模态模型及本地化交付体系，将系统级AI能力加速拓展至更广泛的区域和客户群体，全球化布局初见成效。

　　老本行视觉AI方面，商汤的基本盘依然稳固。连续十年蝉联中国市场份额第一，并首度登顶Omdia全球视觉AI市场排名，同时位列中国第一和亚太（不含中国）第一。上半年视觉AI收入同比增长14%，累计服务客户超4500家，复购率达67%，显示出老业务的韧性和客户认可度。

　　离真正赚钱还有多远

　　6.2亿元的盈利数字确实好看，但细看构成会发现，里面有12.48亿元来自投资项目估值上涨，还有5.21亿元来自处置子公司获得的收益。这些都属于非经营性因素，不是卖AI服务真正赚到手里的现金。

　　剔除这些一次性因素后，按更能反映真实经营状况的非国际财务报告准则调整，商汤上半年经调整净亏损为3.9亿元，同比大幅收窄67.3%。也就是说，主营业务尚未完全扭亏，但亏损缺口正在快速缩小。

　　另一个值得关注的指标是贸易应收款项。截至6月底，这个数字是70.39亿元，比去年底增加了11.44亿元。其中账龄超过三年的有32.61亿元，占了将近一半。这些历史遗留的账款能不能收回来，什么时候能收回来，对公司的现金流是个持续考验。

　　据公司自己预计，2026年全年经调整EBITDA有望实现盈利。简单说就是：还没真正赚钱，但离赚钱越来越近了。