海报新闻记者 沈童 报道

　　8月27日，海尔智家（600690）披露2026年半年报。上半年实现营业收入1521.15亿元，同比下降2.80%；归母净利润103.16亿元，同比下降14.27%。但环比数据释放了积极信号：二季度营收784.28亿元，同比增长1.36%；归母净利润56.65亿元，环比增长21.78%。

　　市场对这份财报的关注，不仅在于环比改善是否确认了一季度为全年底部，更在于一个长期存在的估值矛盾：一家年营收超3000亿元、海外收入占比过半、冰箱洗衣机全球份额第一、卡萨帝稳坐国内高端市场头把交椅的公司，市值长期在1800亿至2000亿元之间徘徊，市盈率不足11倍，股息率超过5%。

　　便宜是事实，但市场为何持续给出如此定价，值得探究。

　　业绩波动背后：汇兑损益扰动

　　将经营数据摊开来看，海尔智家的主业并未出现根本性恶化。2022年至2025年，营收从2435.79亿元增长至3023.47亿元，归母净利润从147.12亿元增长至195.53亿元，2025年加权净资产收益率达16.98%，在A股制造业中仍属稳健。

　　2025年四季度成为业绩拐点，当季营收同比下降6.72%，归母净利润21.80亿元，同比骤降39.15%。进入2026年，一季度营收736.87亿元、同比下降6.86%，归母净利润46.52亿元、下降15.22%。北美市场为主要拖累，一场席卷30余州的暴风雪使行业需求下滑约10%，叠加关税成本上升。据公司披露，若剔除北美影响，一季度经营利润增长超10%，欧洲暖通收入增长超20%，东南亚增长12%。