山西汾酒 图片来源：视觉中国

　　海报新闻记者 秦文 济南报道

　　8月31日，白酒行业最后一份备受瞩目的半年报出炉。

　　山西汾酒（600809.SH）发布的2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入210.44亿元，归属于上市公司股东的净利润64.39亿元，稳居行业第三。

　　《2026中国白酒市场中期研究报告》显示，上半年86%的白酒企业利润下滑。这份“营收利润双降”的财报，在白酒行业销量、销售额、利润率“三重收缩”的调整周期里，其内部结构变化与经营取向，比表观数字更值得审视。

　　利润表的“舍”与现金流量表的“得”

　　从表面数据看，山西汾酒上半年业绩承压，营收同比下降12.18%，归母净利润同比下降24.29%。尤其在第二季度，公司营收61.21亿元，归母净利润10.57亿元，同比降幅分别达到17.74%和43.11%。加权平均净资产收益率为15.02%，同比减少8.75个百分点，公司方面称主要系本期净利润下降所致。

山西汾酒上半年财报中主要会计数据

　　从盈利规模看，64.39亿元的归母净利润仍使山西汾酒稳居行业第一梯队，行业排位保持第三。

　　然而，这份利润下滑包含公司主动控货、渠道调整的因素。

　　更深层次的看点在于现金流量表，上半年，山西汾酒经营活动产生的现金流量净额高达66.52亿元，同比逆势增长11.23%。

　　在营收和净利双双调整的年份，现金流不降反增，这极为罕见。