从运作机制来看，分红险的分红主要来源于利差、死差、费差的正向盈余，也就是实际投资收益、实际死亡率、实际运营费用与定价假设之间的差额产生的盈利。按照监管要求，保险公司需将不低于70%的可分配盈余分配给保单持有人，同时设立分红特别储备来平滑收益波动，避免分红大起大落。

　　对险企而言，分红险的机制决定了这是一把“双刃剑”。最直接的影响，就是会拉低寿险业务的整体价值率。

　　高承远告诉记者，“分红险优势在于降低刚性负债成本、防范利差损，但劣势同样明显——新业务价值率偏低、利润高度依赖利差、资本占用较高。”

　　“分红险大多是三年缴、五年缴，保费规模上得快，但资金停留时间短，业务价值不如长期保障型产品，拉低寿险业务的整体价值率。”孙逐解释道，“同样是5万块保费，买20年缴的重疾险，保险公司能连续20年获得稳定的资金流入。但如果是趸交的分红险，一次交费后，后面19年没有缴费，对险企来说现金流稳定性差很多。”

　　既然如此，为何险企还要不约而同地押注分红险？

　　“低利率环境下，分红险是‘不得不做’的选择”，高承远表示，传统险预定利率进一步下调空间有限，继续依赖传统险，意味着利差损风险持续累积。分红险通过‘保底+浮动’机制，让负债成本与市场利率形成正相关联动，在利率下行周期中自动降低刚性兑付压力。

　　孙逐认为，“低利率时代，险企的经营安全是第一位的，把刚性负债降下来，保证经营底盘稳当。用规模增长弥补业务价值率，熨平利润率的波动，撑起新的盈利空间。”