但值得注意的是，公司资产负债率持续高企。2023年至2025年，公司合并口径资产负债率分别为79.80%、84.74%和81.52%。公司解释称，智能物流项目周期长、实施复杂，需为客户“垫资”实施项目，大量资金被存货和应收账款占用。

　　此外，行业与客户集中度较高。行业方面，来自橡胶轮胎行业客户的主营业务收入占比分别为57.45%、27.91%和59.42%。客户方面，2023年至2025年，公司前五大客户销售金额占营收比重分别为68.15%、40.59%和55.19%。其中第一大客户软控股份及其关联方的销售收入占比分别为28.18%、14.04%和0.18%。

　　作为软控股份剥离出的智能物流业务板块，公司的独立性成为监管问询的焦点。尽管关联依赖呈逐年下降趋势，但公司在技术来源、业务渠道等方面与软控股份的历史关联，仍是评估其长期独立经营能力时不可忽视的因素。

　　目前，华晟智能所处的智能物流装备赛道正处于增长阶段。今年8月，国家发展改革委、交通运输部联合发布《物流网建设实施方案》，明确推动物流设施设备数智化、绿色化转型，研制应用新型物流装备；目标到2030年社会物流总费用与GDP比率降至13.1%。国家邮政局数据显示，2026年上半年我国快递业务量已突破千亿件，持续拉动智能装备需求。

　　注册获批完成后，公司仍需完成发行承销、确定发行价格、组织路演询价等环节。已上市的智能物流装备企业中，兰剑智能当前市盈率（TTM）为27.63倍，今天国际当前市盈率（TTM）为25.97倍，可为华晟智能后续发行定价提供一定的估值参照。

　　（本文内容仅供参考，不构成投资意见。）