前述人士举例表示：“假设一家公司集资5亿港元，香港公开发售(散户认购渠道)的份额是5000万港元，国际配售环节(机构投资者以及大户认购渠道)是4.5亿港元。有一些‘金主’就会直接找到公司，说包下你的票，然后‘金主’找几百个人头认购公司国际配售份额，即直接付4.5亿港元给公司。”

　　同时双方约定，上市后公司通过其他协议，把募集资金偿还给第三方，多数是以市场费用或投资产品的形式。

　　事实上，香港证监会在本次涉及茶百道的公告中透露了港股IPO操纵资金回流链路，也借此形成了“回流闭环”。

　　据介绍，有关可疑集团涉嫌参与欺诈计划，当中部分IPO所得款项可能已根据上市公司与该等集团之间未有披露的协议，被转离有关公司，作所谓的金融产品投资之用。该等协议可能促使首次公开招股所得款项暗中回流至主要IPO承配人或其关联人士。

　　警惕募集资金异常转出

　　“正常港股IPO配售的底层逻辑十分清晰：承配人、基石投资者必须拿出独立自有资金认购新股，独立承担股价下跌风险；这份认购意向，是向市场传递独立机构对企业价值的真实判断，也是整份招股文件公信力的基石。”西华大学法学院副教授、数字经济法治研究中心主任余嘉勉说。

　　余嘉勉表示，本次香港证监会披露的操纵模式则完全颠覆这套底层规则：相关外部主体私下订立未对外披露的协议，承配人表面出资参与IPO配售；上市公司收到IPO募集资金之后，资金按照秘密安排，用于购买该涉案集团旗下的金融产品，资金最终以赎回、收益等通道回流至承配人及其关联方。