回顾前两次操作均与稳定市场预期

　　注入增量资金的迫切需求直接相关

　　2024年SFISF创设时，A股经历一轮剧烈波动，投资者心态不稳、信心不足，市场对政策托底有较强期待。2025年1月第二次操作时，政策进入延续和巩固阶段，重点在于让工具从“机制验证”走向“持续运行”，进一步降低机构成本、扩大覆盖面。

　　2024年10月21日互换便利完成首次操作，金额500亿元，20家机构参与投标，中标费率为20个基点。招标方式确定操作费率，增加了操作的市场化程度，中标费率为20bp，既考虑了市场的实际需求，也兼顾了中国人民银行的政策导向和成本控制。

　　2025年1月2日第二次操作完成招标，金额增至550亿元，中标费率降至10个基点，较首次下降10个基点，机构融资成本进一步降低。

　　当时业内人士表示，互换便利快速落地且机构参与热情高，体现出金融管理部门维持资本市场稳定的决心及良好的机制设置。从中长期来看，互换便利操作有利于从机构端为资本市场引入规模化的增量资金进行逆周期调节，同时从情绪角度向市场注入信心并提振活跃度，对于维护市场的长期稳定运行发挥重要的积极作用。

　　两轮操作累计投放1050亿元。从实际效果观察，头部券商在年报中披露的参与力度印证了工具的持续性。华泰证券年报显示，截至2025年末，集团将账面价值38.98亿元的长期股权投资向央行质押用于互换便利；招商证券互换便利质押式回购余额从2024年末的46.6亿元增至2025年末的50亿元，并利用相关资金加大高分红资产配置及人工智能、半导体等领域的布局。