“居民存款搬家确实是本轮上涨的重要催化剂，但牛市本质是多重力量共振的结果。”田利辉对央广财经记者表示，存款搬家提供增量资金，资金加速流向股市，足以改变市场流动性格局。但是，这是存款利率下行与房地产收益率走低的结果。与之同时发生的，是企业融资成本的下降、经济修复预期的强化和外资的涌入。同时，资本市场通过规范市场中介、推动公司分红、引入中长期机构资金的系列举措带来市场的高质量发展。“故而，可以说存款搬家是股市上行的推手，机构资金和外资流入也是重要推动力量，但是上市公司的盈利向好和资本市场的高质量发展是根本所在。”田利辉表示。

　　中金公司从超额储蓄、定期存款到期和存款活化视角测算，居民存款潜在入市的资金规模约为5-7万亿元，可能高于2016-2017年、2020-2021年两轮股市上涨的行情中存款入市的规模。“但实际入市情况取决于宏观经济、政策预期、外部环境等多种因素。”中金公司表示。

　　19日发布的财政部数据显示，2025年1—7印花税为2559亿元，同比增长20.7%。其中，证券交易印花税936亿元，同比增长62.5%。

　　“印花税激增反映‘慢牛’成型。”田利辉表示，在政策托底、经济修复和科技叙事三重驱动下，市场活跃度提升、资金风险偏好回暖。田利辉同时提醒，散户入场迹象初现，但非主导力量。量化资金、高频交易贡献了印花税主体部分，而散户单笔的成本压力仍存，且要注意散户交易集中于热门赛道，存在“追涨杀跌”风险。后续需观察企业盈利能否持续改善，避免“资金空转”透支未来行情。

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