2024年销售费用达56.2亿元，占营收比重7.5%，而研发投入占比仅1.01%。高营销投入未能挽救高毛利产品失速，医药流通板块虽贡献73%营收，但其3.39%的增速难撑大局。研发投入不足销售费用的1/7，导致产品迭代滞后，竞品层出不穷，市场份额持续流失。

　　更值得关注的是，公司应收账款周转天数同比增加12天至68天，存货周转天数增加9天至102天，显示运营效率持续下降。

　　破局之路：聚焦主业与改革并行

　　面对困境，白云山提出“聚焦主责主业”策略，包括管理层调整、产品降价等措施。年报显示，公司已对涉及虚高定价及行贿问题的子公司负责人免职，并推进相关产品降价或撤网。

　　研发端计划聚焦重点品种培育，推动清开灵、养阴清肺膏等产品增长。此外，拟每10股派现4元（含税）的分红方案，体现管理层对现金流的把控。

　　然而，在药品集采常态化与消费升级背景下，这家传统药企的破局之路依然荆棘密布。未来，白云山能否保住核心产品的“护城河”，在研发和业绩间找到“平衡桥”，将成为扭转颓势的关键。