海报新闻记者 周凌峰 报道

　　3月18日，阅文集团发布2024年财报，营收同比增长15.8%至81.2亿元，创三年新高，但归母净亏损达2.09亿元，近四年来首次由盈转亏。

　　这份看似矛盾的财报，暴露出公司在商誉减值、用户增长与商业模式上的深层矛盾。若将时间线拉长至五年，可清晰看到阅文从巅峰滑落的轨迹。营收从2021年的86.7亿元降至2023年的70.1亿元，用户规模缩水超30%，而版权业务的波动性正成为新的风险源。

　　商誉减值：并购后遗症难解

　　新丽传媒的商誉减值已成为阅文集团挥之不去的阴影。自2018年以155亿元收购新丽传媒后，阅文先后于2020年、2024年计提商誉减值40.16亿元和11.05亿元，直接导致两年净利润大幅跳水。

　　值得注意的是，新丽传媒2024年净利润仅为3.4亿元，较2021年的5.4亿元下滑37%，毛利率从2021年的59%降至45.6%。尽管推出《庆余年2》《热辣滚烫》等爆款，但其影视项目周期延长、成本激增的问题愈发显著——2024年销售及营销开支同比激增31.5%至22.61亿元，项目延迟与票房失利更令现金流承压。

　　历史数据显示，新丽传媒的盈利能力自2020年对赌协议“放水”后持续恶化。2020年，新丽传媒净利润仅2.7亿元，远低于对赌承诺的9亿元，阅文通过调整业绩计算方式勉强“达标”。

　　此后，新丽传媒净利润从2021年的5.4亿元逐年下滑至2024年的3.4亿元，而商誉余额仍高达55.28亿元。