汉桑科技财务报表中还存在多项勾稽异常。2022-2024年，汉桑科技净利润分别为1.88亿元、1.36亿元和2.54亿元。同期经营活动净现金流为4.13亿元、1.02亿元、3.15亿元，波动较大且与净利润增长趋势背离。

　　尤其是2022年，现金流较上一年出现大幅增长，又于2023年出现骤降。汉桑科技解释为“主要系2023年受全球宏观经济复苏不及预期等因素影响”。但在招股书中可以注意到，2022年，公司应收账款周转率提升至10.09次，2023年又降至8.41次，波动较大，也因此被市场质疑通过放宽信用政策快速提升销售收入。

　　规范运作存在硬伤

　　汉桑科技于2020年、2021年通过子公司分红约5.7亿元，实控人王斌夫妇分得约4.75亿元。此次IPO拟募资10.02亿元，其中2.88亿元用于补充流动资金。一面将利润分光，一面是募集资金补充现金流，如此矛盾的操作使得市场开始怀疑其募资的合理性。

　　另外，根据《创业板首次公开发行股票注册管理办法》，发行人最近三年不得存在资金被控股股东占用情形。而在2020年，汉桑科技实控人王斌夫妇曾占用公司资金1.2亿元，虽已通过分红归还，但未支付合理资金占用费，涉嫌变相侵占中小股东利益。

　　实控人之一的王斌与好友季学庆签订了对赌协议约定：若IPO失败，需以“年化8%利息”回购股份。尽管招股书声称对赌已解除，但该条款在IPO终止后将自动恢复，构成潜在股权纠纷风险。

　　汉桑科技的上市之路已经走到最关键的阶段，能否成功闯关，仍需市场和监管部门的检验。即便顺利挂牌，如何化解客户集中度过高的系统性风险、提升存货周转效率、平衡股东利益与公司发展，仍将成为横亘在汉桑科技面前的长期课题。