海报新闻记者 沈童 报道

　　“车灯女王”周晓萍带着她的星宇股份再度叩响了资本市场的大门。据悉，星宇股份此次赴港上市，计划将募集资金用于技术研发、全球生产基地布局及数智化转型。随着汽车行业向电动化、智能化持续深化，预计到2030年中国汽车照明市场规模将增长至1686亿元。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，星宇股份已是中国第一、全球第七的车灯制造商。按2024年销售额计，其在中国车灯市场占有率为22.1%，稳居行业龙头。

　　然而，随着营收突破百亿大关，星宇股份的增长模式正面临前所未有的考验。公司毛利率从2023年的20.5%下滑至2024年的19.1%，尽管2025年前三季度微升至19.3%，但整体仍处于低位波动。

　　业绩虽增但是成本承压

　　具体来看，2023年至2025年前三季度，公司收入分别为102.48亿元、132.53亿元及107.10亿元，保持着稳定的扩张态势。

　　但数字背后却隐含着结构性问题。2024年，公司收入同比增长29.3%，但销售成本的增速却达到31.5%，成本增速超过营收增速，直接挤压了利润空间。

　　同时记者注意到，公司毛利率持续下滑，除了受原材料成本上涨影响外，还受到新项目毛利率较低、海外业务利润率偏低以及行业竞争加剧等多重因素影响。

　　更值得关注的是会计准则调整的影响。2024年，公司将售后质保费用1.35亿元从销售费用中计入成本，这使得当季毛利率被大幅拉低。尽管剔除这一影响后，公司四季度单季度毛利率为20.96%，但仍掩盖不了盈利能力承压的事实。

　　客户依赖度集中成“双刃剑”