霍尔木兹海峡是这场危机最令全球市场恐惧的变量。全球大约20%的石油贸易途经这条宽度不足60公里的航道。伊朗历来将威胁封锁海峡作为终极施压手段，但真正实施全面封锁意味着将美国实施“军事清场”的合法性拱手相让。

　　更现实的风险是“灰色骚扰”：革命卫队海军对过往油轮实施抽查、扣押或警告性袭击，制造恐慌溢价，而不触发直接的“军事清场”门槛。这种策略在2019年已有先例，当时全球油价应声上涨。在目前的局势下，即便是有限的航运骚扰，也足以引发油价的剧烈波动，进而冲击全球通胀预期。

　　对伊朗内部而言，外部经济制裁本已将伊朗经济逼至崩溃边缘。去年底爆发的全国性抗议，根源正在于此。此次大规模空袭对基础设施的破坏、可能再次受损的核设施，以及外资信心的归零，将使伊朗货币里亚尔面临新一轮崩盘风险。在没有最高领袖统一协调的过渡期，不论是推出有效的经济应急措施，还是向民众提供可信的稳定预期，伊朗政府都捉襟见肘。社会动荡与人道主义危机可能成为比外部战场更迫在眉睫的威胁，反过来又会进一步削弱任何过渡政府维持秩序的能力。

　　2025年6月，美以那场持续12天的空袭最终在国际压力下以某种默契收场。此次行动规模更大、目标达成程度更高，高强度打击可能会在数天内告一段落，但随之而来的是一个旷日持久的“高压僵持期”。伊朗的内部权力重组、断续的报复与反制、地区国家的恐慌外交，将共同塑造一个持续数月乃至更长的中东新动荡周期。这个周期的结束，有赖于伊朗内部出现一个真正能够拍板决策的权威核心。

　　(作者系北京大学汇丰商学院智库中东研究所执行所长)