特别值得注意的是，小鹏的“服务及其他收入”同比激增121.9%，主要源自向其他制造商提供的技术研发服务，这类高毛利业务（季度服务毛利率高达70.8%）说明小鹏正从单一的汽车制造商向“技术供应商”转型，为其估值逻辑带来了重构的可能。

小鹏汽车2025年全年净亏损11.4亿元

　　不过，投资者也需保持清醒。尽管单季度盈利，小鹏2025年全年仍录得净亏损11.4亿元，且研发开支同比大增47.0%至94.9亿元，高昂的研发成本与尚未稳固的全年盈利基础，意味着其抗风险能力仍需时间检验。

　　此外，公司对2026年第一季度的交付指引略显保守，预计为6.1万至6.6万辆，同比减少约29.8%-35.1%，这可能源于新旧车型切换或春节因素，但短期内难免对市场信心造成扰动。

图片制作：孙来彬

　　车企百亿研发 加码AI与自动驾驶

　　深入分析两家企业的财报，可以发现新能源汽车产业的竞争逻辑正在发生变化。过去，市场往往过度关注交付量的绝对数值，而忽视了企业的盈利能力和现金流状况。

　　2025年的财报则传递出，单纯的规模扩张已不足以支撑企业的长远发展。小鹏汽车通过技术领先驱动的商业模式，实现毛利率的大幅提升，其向同行输出技术的模式更是开辟了新的盈利蓝海。蔚来则通过多品牌协同，成功提升了市场覆盖率。

　　此外，两家企业不约而同地加大了在人工智能、自动驾驶等前沿技术领域的投入。