贵州茅台则走了一条截然不同的路。作为A股最优质的消费品公司，茅台从不靠炒股赚钱，其巨额现金资产主要投向低风险的定期存款和债券。2025年，茅台营收1688.38亿元、净利润823.20亿元，同比双双下滑，这是茅台上市以来的首次年度利润下降。但即便主业承压，回归主业的逻辑也未因股市而动摇。茅台的选择用数据说明，把精力放在主业上，即便阶段性出现波动，仍然是最稳妥的市值管理路径。

　　更值得玩味的是，2025年全年，超过70家上市公司动用自有资金投入证券投资。资深投行人士刘纪鹏告诉记者：“主业不够突出、主业盈利能力不强的公司，更愿意通过炒股来增加盈利。”而这，恰好精准揭示了雅戈尔等企业“制造股神”的幕后逻辑。

　　收手还是继续？雅戈尔站上十字路口

　　对雅戈尔来说，2026年是转型的关键一年。

　　从资产结构看，到2025年底，公司持有的证券账面价值已经从年初的88.29亿元降到56.47亿元，加上非上市股权投资，合计还剩66.72亿元。这说明雅戈尔确实在持续收缩投资规模，也在实实在在地回笼资金。

　　但另一边，公司时尚主业的归母净利润已经萎缩到不到1亿元，无论是体量还是赚钱能力，都和投资板块差了一大截。换句话说，光靠雅戈尔自己做衣服的本事，目前还远不够撑起整个公司的盈亏平衡。三个业务板块之间的结构性矛盾不仅没缓解，反而在2025年的数据对比中暴露得更明显了。这恰恰说明了雅戈尔目前的尴尬处境——投资端确实能套现上百亿，但主业却依然孱弱。