与经销商数量缩减同步的，是渠道回款意愿的持续走弱。2025年末，酒鬼酒合同负债为1.75亿元，同比减少28.46%。公司在年报中明确提及，经营活动现金流变化主要因行业处于调整期，客户回款意愿不强，营业收入下降所致。

　　此外，记者还注意到，公司2025年年报首次披露的前五大客户名单中，仅1家为传统区域经销商，其余均为零售企业及电商平台，传统经销渠道的话语权持续下降。

　　胖东来登顶第一大客户，合作规模占营收近18%

　　在传统经销商批量退场的背景下，胖东来成为酒鬼酒渠道体系中最核心的接盘主体。酒鬼酒在2025年年报中首次披露前五大客户详细销售数据，其中许昌市胖东来超市有限公司以1.96亿元的年度销售额，位列公司第一大客户，该销售额占酒鬼酒2025年度销售总额的比例达17.66%。

　　公开信息显示，酒鬼酒与胖东来的合作始于2025年7月，双方联合推出定价200元的联名酒“酒鬼酒・自由爱”，产品上市后快速实现市场放量。短短半年合作期内，胖东来便完成1.96亿元的采购规模，成为酒鬼酒2025年经营中为数不多的增量亮点。

　　从客户结构来看，酒鬼酒2025年前五大客户合计销售额为4.63亿元，占公司年度销售总额的41.81%。