最近黄金市场上演了一出“冰火两重天”，不少朋友看得一头雾水。

　　一方面，今年以来国际金价一路下跌，从年初1月一度接近5600美元/盎司的历史高位，到6月11日现货黄金价格跌破4100美元/盎司，这半年跌了将近27%。另一方面，各国央行却还在不停买黄金，欧洲央行最新报告显示，黄金在全球官方储备中的占比已升至27%，超过了美国国债的22%，成为全球官方储备最大的单一资产。

　　这一冷一热，这到底是怎么回事?今天就好好拆解这背后的逻辑。

　　首先，各国央行为何纷纷增持黄金?

　　因为黄金有个独一无二的优点：它没有主权信用风险。简单说，就是不存在违约主体，也没有交易对手风险。央行减持美债、增配黄金，就是为了分散单一储备的风险。另外，在地缘政治紧张的背景下，黄金作为全球公认的“终极支付手段”，是各国应对支付不确定性的“压舱石”。所以这轮各国央行购金潮从2022年开始，连续三年净购金都超过了1000吨。

　　问题来了，既然央行都在买，金价为啥还在跌?

　　老王跟专家聊了聊，发现这次下跌其实是多重因素叠加的结果。

　　首先，前两年涨得太猛了。2024年、2025年连续大涨，积累了大量的获利盘，本身就有回调的压力。

　　其次，中东局势推高了能源价格，通胀预期起来了，市场开始预判美联储可能要加息。美债收益率攀升、美元走强，直接压制了金价的上行空间。