随着夏季气温持续攀升，电力板块往往成为投资者关注的热点。然而，在高温催生用电需求的同时，制冷剂行业正展现出更强的弹性，成为市场新的关注焦点。

　　三代制冷剂行业持续高景气

　　为了保护环境，国际协议《蒙特利尔议定书》规定：三代制冷剂，产量只能降不能涨。国内从2024年开始，总产量直接冻结在基线水平——未来六七年，就产这么多，多一吨都不行。事实上，制冷剂价格确实一路上涨，关键是成本基本没变，多出来的几乎全是利润。

　　欧美国家原计划加速淘汰三代制冷剂，换更环保的四代。由于四代又贵又不好用，很多设备根本无法兼容。所以欧美市场出现了严重的制冷剂短缺，价格飞涨。部分国家不得不放宽三代制冷剂的使用限制，将淘汰时间表延后。在国内供给刚性、海外需求延长的双重作用下，制冷剂行业景气度持续提升。

　　拆解制冷剂产业链

　　从产业链角度看，制冷剂上游为萤石，被称为“氟化工之母”，属于不可再生资源。但价格波动不大，因为主要生产企业通过长期协议锁定价格，盈利较为稳定。

　　萤石的下游产品为氢氟酸，技术门槛不高，产能充足。但由于氢氟酸具有毒性和运输难度，只有靠近矿山、具备规模优势和成熟安全体系的企业具备成本优势。

　　产业链的核心利润环节集中在中游的制冷剂生产环节。该环节的壁垒并非技术，而是配额资质。配额根据企业历史产量分配，老牌企业占据绝大部分份额，新进入者难以获得生产资格。在成本相对固定的情况下，产品涨价带来的收益直接增厚企业利润。