回顾2026年上半年外汇市场，美元指数整体维持在95.5至100.6区间震荡。上半年人民币汇率整体升值的背后，不同阶段推动升值的核心原因存在差异。

　　1至2月人民币开启趋势性上涨，核心动力来自传统季节性结汇潮。南华期货分析，银行代客结售汇差额在1月、2月表现明显偏强，结汇率维持在60%以上。在强势季节性结汇的带动下，市场人民币升值预期持续升温，推动美元对人民币汇率自6.98附近快速回落至6.83附近。

　　进入二季度，美伊和谈推进、中东地缘风险缓和，美元指数阶段性走弱，进一步打开人民币升值空间。

　　南华期货认为，本轮人民币升值虽离不开美元指数走弱的外部环境，但并非单纯被动跟随美元偏弱运行。5月美元指数再度趋势上行，人民币并未同步出现明显贬值，反而逆美元走势继续升值，国内出口持续超预期成为重要支撑。

　　但值得注意的是，4～5月出口结汇率下降至60%，较一季度的68%明显下降，也低于季节性均值水平。对此，市场存在担忧称，4、5月结汇率明显下滑，结汇潮边际走弱、出口动能放缓，或将终结本轮人民币升值行情。

　　赵伟认为，结汇率走低或存季节性扰动，从结售汇顺差规模来看，当前仍处于历史高位。4月和5月，人民币不含远期履约的结汇率分别录得50.2%、50.9%，较年初显著走低。但一方面，内地在港股上市的公司多在二季度进行现金分红，这一季节性行为或对结汇率有一定扰动；另一方面，从高频数据来看，6月以来，美元对人民币询价成交量已边际企稳，且仍维持在相对高位。