这种估值重分配，已经反映在股价上。与存储三巨头股价一路走高不同，美股七巨头的超额回报正在收窄。2025年下半年，七家公司中有五家跑赢标普500；进入2026年上半年，只有Alphabet仍跑赢大盘，其余公司要么涨幅落后，要么转为负回报。

　　存储三巨头则继续扩大领先优势：美光、SK海力士和三星电子在2026年上半年的回报率分别达到301%、280%和159%，显著高于同期标普500和KOSPI。

　　回报周期不明，科技巨头如何争取市场耐心

　　AI收入增长与资本开支扩张之间的时间差，成为市场对科技巨头回报节奏的核心疑问。从业绩电话会中能看到，市场的担忧大致集中在四个问题：AI需求能否持续变现，数据中心会不会过度建设，AI投入会不会拖累利润率，以及AI能否反哺原有业务。

　　面对这些问题，不同公司给出的答案并不相同。微软和亚马逊等云厂商，先用AI收入、订单和客户需求证明算力投入可以获得回报。Alphabet（谷歌母公司）和Meta表示，AI不仅仅是独立业务，更能赋能搜索、广告、推荐和云服务效率的底层能力。

　　英伟达处在另一端。作为数据中心扩张的直接受益者，它更需要证明算力缺口是否仍然存在。英伟达CEO黄仁勋在6月底举行的股东大会上表示，本轮AI基础设施建设周期将以数十年计，规模或将成为人类历史上最大的基础设施建设之一。

　　AI工厂已经开建，下一步市场要看的是它们何时真正开始稳定“出货”。