从估值看，按20亿元市值、2025年末归母净资产7472.66万元计算，市净率约26.8倍，一家主业仍亏、净资产仅7000余万元、负债率近九成的酒企，市净率却高达26倍以上，估值几乎完全脱离净资产锚定，每一元账面净资产对应着近27元市值。20亿市值里的近27倍溢价，主要来自“摘星”预期与“以酒抵债”等非常规操作带来的题材想象力，而非主营业务的现金流支撑。