海报新闻首席记者 周凌峰 报道

　　“一年卖出三亿多杯，杯子连起来可绕地球一圈。”这句广告语既承载着一代人的奶茶记忆，也让香飘飘（603711.SH）成为家喻户晓的“奶茶第一股”。

　　然而上市之后，自2020年起，香飘飘便被投资者贴上“上半年必亏损”的标签：冲泡奶茶的旺季集中在秋冬，上半年亏损几乎成了固定规律。

　　直到这份半年报出炉，市场目光随之聚焦：香飘飘扭亏了？细究之下，事情似乎没那么简单。

　　8月14日晚，香飘飘披露2026年半年度报告，上半年实现营业收入12.77亿元，同比增长23.31%；归属于上市公司股东的净利润1085.97万元，较上年同期的亏损9739.09万元实现扭亏为盈。这是香飘飘七年来首次在半年度报告期内实现盈利。

　　数字虽好看，但拆开来看，盈利的时间分布极不均衡。今年一季度，香飘飘实现营业收入8.78亿元，同比增长51.41%，归母净利润9339万元；到了二季度，单季营业收入降至3.98亿元，同比下降12.49%，归母净利润转为亏损约8253万元。

　　换言之，上半年的盈利全部来自一季度，二季度不仅把利润几乎全部回吐，亏损幅度还较上年同期有所扩大。

　　香飘飘曾解释称，一季度高增长主要源于春节时点位移导致冲泡业务销售旺季窗口拉长，以及去年同期渠道去库存的低基数效应。

　　这意味着一季度的爆发带有明显的阶段性特征。

　　虽然，阶段性的爆发对香飘飘的业绩带来了正向利好，但从业务结构看，增长的引擎同样单一。