大量铜流入美国COMEX仓库后，全球库存格局迅速失衡。数据显示，COMEX铜库存已累积至约69.6万吨，占全球交易所显性库存的近七成；与之相对，LME等非美交易所库存被压至低位，注销仓单占比长期维持在50%以上，交易所可供交割的注册仓单数量极低，现货升水走高。高盛测算，美国以外市场的铜供应缺口已从6万吨猛增至近65万吨。这种集中性转移，既抽紧了其他地区的现货供应，又推高了美国本土的到岸溢价，叠加投机资金涌入，共同将铜价推至历史高位。

　　当然，全球铜的实物总供给并未极端短缺。业内人士分析，用于交割的可流通现货被抽离是一种结构性紧张，而非绝对短缺。一旦关税政策尘埃落定，库存可能回流，价格面临回调风险。

　　供应受限遇上需求爆发：

　　AI成为“超级需求引擎”

　　关税预期只是短期催化剂。更深层的原因，是供应端的“刚性”与需求端的“爆发”迎面相遇。

　　“AI数据中心等新场景已成为铜的‘超级需求引擎’。”紫金矿业相关高管表示，随着算力密度提升，液冷和高压直流供电架构成为主流，高端铜材需求爆发。

　　到底有多“吃铜”？据浙商证券测算，单台算力柜液冷板纯铜材消耗高达800至1000公斤，液冷机架母线约120公斤，800V直流母线约220公斤。摩根大通预测，2026年全球数据中心铜消费将达47.5万至74万吨，每年新增需求约11万吨。摩根士丹利更预计，到2028年这一数字将翻番至130万吨。