审核压力主要来自“独立性”和“收入质量”两条线。北交所二轮问询要求公司说明与万润股份重叠客户——默克、Leechems、竹田化工等——销售额变化原因，核查合同、物流、领料、出库、提单及验收记录，并直接追问是否存在通过九目主体销售万润产品、收取回款的情形；公司曾向万润采购部分OLED中间体再售予默克，该类“转售”业务已于2024年上半年停止。

　　外协加工、关联采购、中节能财务公司资金管理等也被要求说明是否构成共用资金池或利益输送。境外销售方面，公司海外收入占比较高，问询要求比对报关、提单、代理商流转与终端验收，核实杜邦等客户通过多家代理商采购的公允性。财务口径上，6个月以内应收账款原按0计提、报告期逾期占比一度接近15%，存货随氘代材料备货升至5亿元以上，监管均要求重新论证减值审慎性。

　　“朝阳街”观察：此案或成为“A拆北”分拆上市监管尺度的重要参考样本

　　九目化学的案例，折射出“A拆北”新材料项目的典型张力。一方面，OLED前端材料技术壁垒高、客户认证周期长，央企股东与万润体系可带来资金、工艺和客户资源，二期扩产若顺利落地，有望强化其在升华前材料、氘代材料等环节的供给能力；另一方面，显示面板周期向下时，材料厂议价空间和被传导的库存压力会被放大，而三星SDI一类客户贡献接近半数收入、前五大占比七成以上，使收入延续性高度依赖少数海外终端。