更敏感的是母子公司边界：重叠客户、关联外协、财务公司资金、专利许可等若不能在招股书和问询回复中形成可验证的“独立经营证据链”，即便顺利过会，二级市场或对其公司治理给予折价考量。对北交所而言，九目上会结果不只是单个项目放行与否，也会影响后续央企新材料、分拆上市项目在“分拆合规性—关联交易—募投克制性”上的尺度预期。

　　短期看，募资从11.5亿降到5.2亿已是审前让步；中长期看，公司价值仍取决于氘代和高世代OLED材料放量、对单一客户依赖的稀释，以及万润体系内业务划分能否持续透明化。