第三重压力来自债券市场。美国2年期国债收益率单日上涨14.2个基点至4.588%，10年期升至4.969%，创2023年10月以来新高，距5%心理关口仅一步之遥；30年期收益率触及5.368%，刷新2007年6月以来纪录。与此同时，欧洲央行也在本周宣布加息25个基点并上调通胀预期，全球共振，“按兵不动”的基准预期就这样被一步步推过了70%的大关。

　　一个尴尬“死局”：加息未必有用，但可能不得不加

　　耐人寻味的是，即便加息箭在弦上，不少市场人士仍在追问：这次加息，真的有用吗？

　　眼下的通胀推手：关税政策、能源价格和AI建设热潮——恰恰对利率变动不敏感。

　　伊朗战争将油价推至100美元上方，这是典型的供给侧冲击；大规模对等关税抬高了进口商品价格，限制了海外产品供应，同样属于供给侧范畴。同时，AI领域迎来建设热潮，摩根大通数据显示，全球面向数据中心的资本支出到2030年累计投资有望达5.5万亿美元，巴克莱银行指出，AI云巨头正将经营现金流90%以上砸向基础设施，这意味着，美联储传统的传导链条——加息抑制需求、房市降温、建筑业裁员、经济放缓——已被AI投资热潮切断。事实上，8月全美建筑业总就业人数创下历史新高，与高利率环境下住宅建筑业就业持续走低形成鲜明反差。