但四年后的今天，情况已经不同了。五芳斋2025年全年归母净利润仅1.22亿元，同比下降14.44%；2026年上半年归母净利润2.00亿元，同比下降20.95%。连续两年业绩下滑后，134.5万元的卖楼收益，对利润表的边际贡献已微乎其微。

　　换个角度看，两次卖楼之后，五芳斋的“余粮”还剩多少？2022年卖掉的是位于嘉兴总部旧址的五芳斋大厦，那是公司自有的大型不动产。2026年卖掉的是上海一间124㎡的办公室。从“大厦”到“办公室”，从数千万到数百万，可供处置的“闲置资产”正在快速消耗。如果主业继续下滑，下一次还能拿什么来盘活？

　　粽子天花板下的老字号：当“盘活资产”变成利润补丁

　　其实，五芳斋的困局根本上是主业增长乏力。

　　作为一家以粽子起家的百年老字号，五芳斋粽子系列收入占总营收比重长期维持在70%以上。但粽子是节令性食品，消费场景高度集中于端午节前后，全年销售周期短、淡旺季波动剧烈。2018年，董事长厉建平就曾公开表示，五芳斋已占到粽子市场约25%的份额，差不多已经到了行业天花板。

　　但想要走出来并不容易。2025年，五芳斋粽子系列收入15.72亿元，同比微降0.40%，毛利率却下跌4.38个百分点至39.78%。在销售几乎原地踏步的情况下，成本失控直接侵蚀了利润。寄予厚望的月饼系列同样表现不佳，收入同比大降15.03%至2.01亿元。唯一增长的是餐食系列，同比增长11.71%，但体量仅占总营收的6.71%，尚无法扭转大局。