敷尔佳（301371.SZ）2026年三季报

　　这表明利润增长在很大程度上依赖于非经常性损益，前三季度非经常性损益合计1.06亿元，占归母净利润的约29%，其中，计入当期损益的政府补助6837万元，持有金融资产产生的公允价值变动及处置损益7229万元（另有其他项目及所得税影响抵减）。

　　经营性现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额仅1.82亿元，同比下滑25.32%，与营收36%的增长形成鲜明反差。销售商品收到的现金虽增长34%，但购买商品支付的现金大增68%、支付其他与经营活动有关的现金增长44%，吞噬了现金流增量。

敷尔佳（301371.SZ）2026年三季报存货情况

　　存货的变动更为剧烈。截至9月末，存货3.30亿元，较上年末的1.66亿元激增99.04%，近乎翻倍。公司解释为“为大促活动做准备，增加存货储备量”。而第三季度单季经营现金流仅1409万元，单季净利润现金含量低至13.3%。

　　但存货增速远超营收增速，若大促消化不及预期，后续减值压力不容忽视。

　　放在行业坐标里，敷尔佳的处境是“收入跑赢、利润跑输”。同为上半年的数据，珀莱雅营收53.75亿元、同比仅增长0.24%，归母净利增长46.26%，但利润主要来自收购花知晓产生的4.45亿元投资收益，扣非净利实则下滑13.8%；贝泰妮营收增长9.27%、归母净利增长18.30%，扣非增长34.85%，是三者中唯一扣非增速跑赢收入的一家。敷尔佳恰好相反，收入增速领先，主业利润却跟不上。