反直觉的“磨底”:

　　效率提升“吃掉”产能去化红利

　　为什么每次小涨都站不住？原因仍要回到供给端。

　　截至三季度末，全国生猪存栏42533万头，同比下降2.6%；能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头，降幅达10.7%，已经降至正常保有量3750万头的96%。

　　但同一时期，全国生猪出栏53739万头，同比增长1.4%；猪肉产量4508万吨，同比增长3.2%。母猪存栏少了，猪肉产量反而增加，行业呈现出明显的“母猪减量、猪肉不减产”。

　　这是本轮猪周期最反直觉的地方：能繁母猪存栏同比降了10.7%，猪价却还在底部徘徊。政策加码，去化加速。为何猪周期还在持续“磨底”？

　　变化的根源，是养殖效率的系统性提升。简单来说，母猪虽然少了，但更能生了，且每头猪提供的肉更多了。

　　PSY，即每头母猪每年提供的断奶仔猪数，是衡量母猪繁殖效率的核心指标。前述观察人士表示，“过去几年，随着育种、饲养管理和疫病防控水平提高，行业PSY已由此前的18—20头升至25头左右，部分高效场甚至达到28—30头。”先锋期货测算，行业PSY已从19.5头提升至24.3头，累计提高24.6%，足以大幅对冲能繁母猪数量的下降。

　　出栏体重也在上升。“非洲猪瘟之前，出栏猪平均体重100公斤左右，去年已经提高到126公斤。”前述观察人士表示，“一头猪多20公斤，就是20%的增量。”