收入的增长是真实的，但也确实是用费用推出来的。多花的销售费用，已经超过了多赚的归母净利润。除此之外，还有一项同比的缺口，也就是第三季度政府补助仅112万元，而去年同期是5900万元，少了约5800万元。

　　这个落差在增速上体现得更直接。第二季度单季，万辰集团归母净利润同比增长125.99%；到第三季度，这个数字降到了63.84%。净利润的同比增速回落得更明显，从89.00%降到36.81%。

　　每赚一百元，有三十六元不归股东

　　但看这份报表，还得先分清楚说的是哪个“利润”，因为三季报里至少出现了三个口径：净利润28.65亿元，同比增长80.10%；归属于母公司股东的净利润18.38亿元，同比增长114.99%；以及量贩零食业务在加回计提的股份支付费用之后的净利润29.50亿元，对应净利率5.35%。三个数字说的不是同一件事。

　　差异主要来自少数股东。前三季度，万辰集团少数股东损益为10.27亿元，占净利润的35.8%，也就是公司每赚100元，有约36元不属于上市公司股东。落到每股收益上，前三季度基本每股收益为9.4860元。

　　不过这个比例本身是在改善的。2025年同期，少数股东损益为7.36亿元，占当时净利润的比重为46.3%；一年内降了10个百分点以上，意味着上市公司股东分享到的份额在提高。这也是归母净利润增速（114.99%）明显高于净利润增速（80.10%）的原因之一。

　　现金层面留给公司的余地还算宽裕。期末货币资金余额60.68亿元；公司已于9月24日实施半年度分红，每10股派1.50元（含税），合计派现约2.96亿元。

　　门店在跑，单店在原地

　　门店仍是万辰增长最粗的那根引擎，但对增长的贡献方式，正在发生微妙变化。