把时间轴拉长，落差更直观。2023年，洋河全年归母净利润超过100亿元，平均每天赚2700多万元；今年第三季度按92天计，平均每天亏约838万元。

　　十八个月来第一次回升的那个数

　　在白酒行业，合同负债是比利润更早的指标，它的本质是经销商已经打给酒厂但酒厂还没发货的钱。

　　洋河这条曲线的下行已经持续了很久：2025年年初103.44亿元，年末75.29亿元，2026年一季度末54.15亿元，半年报期末43.04亿元，十八个月缩水约六成。半年报发布时，这条线还没有看到拐头。

　　三季报里，它第一次往回走。期末合同负债余额48.96亿元，相比期初的75.29亿元仍下降34.97%，但比半年报期末的43.04亿元增加了5.92亿元，环比回升13.8%。

　　回升是真的，但把它放回同一张报表里衡量，分量有限。第三季度营收同比减少约20.1亿元，而合同负债一个季度回来5.92亿元，填补的比例不到三成。这一季营收加合同负债变动的合计口径，同比仍下降51.2%。

　　公司解释称，合同负债下降主要系期末预收经销商货款以及应付经销商尚未结算的折扣折让减少所致。而环比回升，意味着经销商的打款意愿在最冷的那个季度里，止住了下滑。

　　同行已经开始环比修复

　　把洋河放在同一天披露三季报的白酒公司里看，差距不在降幅，而在方向。