海报新闻记者 张卿彬 报道

　　曾经并肩站上风口的零食龙头三只松鼠、良品铺子，在10月底交出了三季度成绩单。市场常把它们的选择简化为两条路：要么卷入量贩零食的低价混战，要么走高端路线突围。但财报细节显示，两家的真实处境和路径，远比这个二分法复杂。

　　“省”出来的利润？三只松鼠盈利藏隐忧

　　三只松鼠（300783.SZ）三季度单季营收20.42亿元，同比下滑10.48%；单季扣非净利润仅76.41万元，同比大跌87.89%。这个季度共92天，算下来，主营业务平均一天赚不到一万元。

　　拉长到前三季度，营收73.22亿元，同比下降5.63%；归母净利润2.57亿元，同比增长59.71%；扣非净利润1.92亿元，同比大增236.66%。乍一看，利润大幅回暖，但这份高增长，很大程度建立在2025年的低基数之上。

　　2025年前三季度，三只松鼠归母净利润1.61亿元，同比下滑52.91%；扣非净利润5713.71万元，同比下滑83.45%。公司曾将其归结为四重压力：坚果原料涨价挤压毛利；线上流量结构变化、平台费率抬升，2025年前三季度销售费用16.05亿元，同比增24.03%，费用增速远超营收；线下分销加大市场投入；门店、办公楼新增折旧摊销，带动管理费用同比大涨50.7%。

　　除去低基数因素，今年利润回暖，还有两笔增量作用：一笔是压缩费用“省出来”的利润，前三季度销售费用由上年同期16.05亿元降至13.20亿元，节约2.85亿元；另一笔是非经常性收益，前三季度非经常性损益合计6425.17万元，其中政府补助5118.78万元，占比接近八成。