三只松鼠经营态势则明显承压。公司前三季度营收73.22亿元，同比下滑5.63%；归母净利润同比增长59.71%，但利润含金量有限。第三季度业绩更能反映主业现状：单季营收20.42亿元，同比下滑10.48%；归母净利润757.44万元，同比下降65.99%，扣非净利润仅76.41万元，主营业务日均盈利不足万元。为改善报表利润，公司大幅压缩线上推广预算，当期销售费用同比减少近2.85亿元。营销费用收缩的副作用随之显现，其抖音渠道收入同比下滑35.99%，线上基本盘持续萎缩。值得关注的是，当期账面利润很大一部分来自政府补助等非经常性收益，主业自身造血能力偏弱。

　　记者在各平台直播间观察注意到，今年“双十一”零食直播间低价竞争激烈，19.9元量贩礼包等引流产品层出不穷，比价型一次性订单成为线上销售的一大特点，两家企业也各有经营难题。洽洽线下经销网络成熟，但直播自播布局起步较晚，线上低价促销容易冲击线下价格体系，损害经销商利益；同时当前利润高度依赖葵花籽原料下行的阶段性红利，坚果板块供应链建设仍有短板，长期增长支点有待夯实。

　　三只松鼠则陷入流量取舍的两难。企业以代工模式为主，缺少原料成本护城河，直播间投流成本较高，自播投流费率普遍达到20%，达人带货佣金接近30%，高额投放容易吞噬毛利；可一旦削减付费投流，订单规模快速下滑。公司布局线下生活馆等新业态尚在孵化阶段，单店盈利模型尚未跑通，短期内难以承接线上流失的销量。