回看飞鹤2024年财报，2024年飞鹤销售成本高达69.84亿元，2023年销售成本为68.69亿元；2024年研发成本为5.85亿元，2024年销售费用是研发费用的11倍多。

　　这种现象在乳业并非个例。2024年，伊利销售费用达219.82亿元，研发费用为8.70亿元；蒙牛销售费用为230.93亿元，研发费用为5.13亿元。

　　乳业公司销售费用远高于研发费用，是产品同质化、市场竞争激烈、消费决策短平快等行业特性的必然结果，营销能快速抢占渠道、强化品牌，直接转化为销量；而研发难以形成壁垒，且回报周期长。

　　值得注意的是，在婴配粉领域瓶颈已现的情况下，飞鹤开始加快产品结构转型，谋求多元化布局，向孕妇婴儿、儿童青少年、健康食品、营养健康四大业务领域全力延展。但目前飞鹤仍高度依赖婴幼儿奶粉产品。财报显示，2024年，飞鹤婴幼儿奶粉产品营收190.62亿元，占总营收的91.9%。同期，飞鹤其他乳制品以及营养补充品仅贡献8.1%的营收。并且其他乳制品、营养补充品的营收同比增速仅分别为6.3%和-25.4%。

　　此前，浦银国际研报认为，2025年飞鹤的业绩目标仍有较大的挑战。一是因为生育补贴从4月份才开始，对下半年的收入影响可能更大，二是清理渠道库存从5月开始，预计8月结束，上半年影响收入的因素在下半年仍然存在。

　　为平衡萎靡的业绩，飞鹤宣布，截至2025年底前，将动用不少于10亿元资金回购股份（不超总股数10%），后续用于出售或员工激励，并承诺今年派息总额不低于20亿元。