引人关注的是，出境游方面，报告期内出境酒店和机票预订已全面超过2019年疫情前同期的120%水平。

　　但利润端的表现与收入增长形成反差。归属于股东的净利润为43亿元，同比基本持平，略显下降；若剔除一次性因素，非公认会计准则下净利润为42亿元人民币，相比2024年同期的41亿元人民币略有上涨。毛利率从去年同期的81.09%微降至80.32%，一方面，是营收结构上利润率更低的海外业务占比走高。另一方面，本季酒店客单价和机票价格都同比下滑，对毛利率应当也有拖累。其次，销售及营销费用去年同期的23.12亿元增至29.99亿元，这一支出增速远超收入增速，直接挤压了利润空间。

TCOM携程的按年报分类的财务分析（来源：东方财富）

　　业绩曲线的“复苏密码”

　　回顾近年财务轨迹，携程展现出显著的复苏韧性。2023年全年营收同比增幅达122..12%，归母净利润暴增606.91%，主要得益于疫情后旅游市场的报复性反弹。2024年，公司继续保持增长惯性，全年营收达532.9亿元人民币，同比增长19.73%，归母净利润170.7亿元人民币，同比增长72.08%。这一增长在2025年一季度得以延续，营收同比增幅维持在16%的高位。

　　但资本市场的关注点已从“恢复性增长”转向“可持续增长”。对比2024年一季度归母净利润同比27.76%的增速，本季度归母净利润负增长显然低于市场预期。