相关数据显示，自今年3月上市以来，蜜雪冰城股价累计涨幅接近1.8倍，截至6月9日收盘每股报565.5港元，市盈率水平飙升至约40倍。而无论是门店扩张节奏、同店销售增长，还是旗下“幸运咖”等新业务的利润表现，都难以为这一估值提供足够支撑。

　　投行分析师认为，目前蜜雪的增长逻辑依然高度依赖加盟店扩张与下沉市场渗透，一旦扩张放缓，其主营收入模式也将面临天花板。此外，美银特别指出，外卖平台补贴虽短期提振了销售，但不可持续，且2026年的业绩对比基数或因之抬高，增加未来压力。

　　“出海梦”未及预期

　　更关键的是，蜜雪冰城一直标榜的“全球化扩张”正在遭遇现实阻力。尽管管理层在财报中强调继续深耕东南亚市场，但目前海外门店营收仅占比约5.2%，且瑞银预测该比例在2025年还将下滑至4.5%。在印尼、越南等核心市场，商业竞争愈发激烈，加上供应链与价格策略未达本土化要求，蜜雪的“饮品全球梦”远未落地。

　　从沙田门店菌群超标事件到估值遭质疑，蜜雪冰城正面临一个值得反思的问题：一个以“低价、大众、加盟”为核心竞争力的品牌，是否有足够的底层韧性来支撑当前“千亿估值”的高位运行。在今后的商业竞争中，蜜雪冰城亟须验证其商业模式和扩张路径是否具备长期支撑力。