蜜雪冰城的饮品。（来源：视觉中国）

　　有人不解，蜜雪冰城作为一家连锁品牌不赚加盟费赚什么？这或许就是投资人看中的核心。记者注意到，加盟费在蜜雪冰城收入中的占比微乎其微，最核心的收入来源，是向加盟商销售设备以及物料。2024年前三季度，蜜雪冰城向加盟商销售商品和设备的收入为182.2亿元，占总营收的94.3%，远超行业平均水平。这种“旱涝保收”的模式，让蜜雪冰城在快速扩张的同时，保持了较高的毛利率和净利润率。

　　自2020年开始，蜜雪冰城的工厂面积仿佛“俄罗斯方块”般疯狂扩张，从2022年的16.8万平方米，迅速增长到2024年三季度的79万平方米。蜜雪冰城的供应链覆盖了从采购、生产到配送的全链条。通过自建工厂，它实现了原材料的自主供给，使得成本控制比行业均值低了约50%。这种成本优势，让蜜雪冰城在价格战中游刃有余，既能保持低价，又能赚到钱。更重要的是，这套供应链体系还大大提升了效率，确保了原材料质量和供应的稳定性。

　　通过建设庞大的生产工厂体系，蜜雪冰城不仅将加盟商的利润提高，还为其品牌在茶饮价格战中占据优势。在此次IPO募资34.55亿港元中，蜜雪冰城计划将约66%用于提升公司端到端供应链的广度和深度。例如，公司计划通过建设新设施并升级和扩建现有设施以扩大公司在中国的产能。

　　即是“利剑出鞘”

　　又是“增长瓶颈”

　　其实，综上种种原因，对蜜雪冰城而言只是站稳市场的关键一环。当品牌扩张到一定程度时，如何在资本化进程中保持稳定增长，对蜜雪冰城而言或是新挑战。