3月份以来黄金价格持续调整，宏观面上，4月美国CPI同比涨3.8%、PPI飙升6%，通胀远超预期；5月美联储官员集体鹰派发声，市场降息预期大幅降温；进入6月，新任美联储主席凯文·沃什在首次议息会议后释放鹰派立场，市场降息预期被彻底粉碎，甚至转向加息定价。

　　6月下旬，美伊冲突阶段缓解，油价大幅回落，但金价仍在下跌。这意味着市场的核心矛盾已从地缘风险彻底转向利率重估，即便油价回落、避险需求消退，只要高利率预期不散，黄金的下行压力就难以解除。

　　汇丰晋信基金股票研究总监闵良超对第一财经分析称，过去几年，黄金的定价一直受两大逻辑影响。第一是在“弱美元”大背景下，全球央行增配黄金作为储备资产，以及应对全球地缘局势不确定性的需求。第二则是传统的利率框架下，在美联储降息的大周期里面，总体是利好黄金的。考虑到技术层面上存在调整的需求，以及美联储加息预期的升温，闵良超后期对于金价持中性态度。

　　长短期资金大分化

　　资金面上，这一轮金价调整过程中，资金的结构分化明显。

　　一方面，短期资金在撤离。世界黄金协会数据统计，全球市场上，世界黄金协会统计，5月份全球实物黄金ETF净流出约20亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模环比下降2%至6040亿美元，总持仓量小幅下滑0.4%至4121吨。

　　国内市场上，截至6月25日，近3个月7只挂钩上海黄金交易所SGE黄金9999的黄金ETF规模减少362亿元，其中申赎资金净流出导致规模减少138亿元。具体看，规模最大的华安黄金ETF变动最大，近一个月规模缩水170亿元。其后分别是博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF，同期规模均缩水超59亿元。