2026年上半年，国际金价宛如一辆从高处跌落的过山车，令诸多投资者措手不及。

　　1月底，现货黄金触及5598美元/盎司的历史高点。随后，市场急转直下。3月和6月，金价两次单月跌幅超过11%。截至6月底，伦敦金现货价格跌破4000美元关口，最低触及3942美元，较历史高点回撤近30%，抹去年内全部涨幅，价格回落至去年11月的水平。

　　“尽管经历此番回调，黄金仍是过去12个月表现最佳的资产之一。”世界黄金协会在7月1日发布的《2026年全球黄金市场年中展望》中这样写道。

　　黄金市场正在经历一场信心的重新校准。短期来看，利率、美元和地缘政治仍是决定价格走向的关键变量。但长期视角下，全球货币体系的结构性变化，正在为黄金提供一种超越周期的支撑。

　　利率、地缘与“去美元化”的三重博弈

　　驱动金价波动的因素并不单一。世界黄金协会的分析显示，地缘政治风险——尤其是美伊冲突——是上半年影响金价的主导因素。与此同时，投资者仓位调整和获利了结行为，加剧了价格的剧烈波动。

　　利率预期则扮演了“双刃剑”的角色。市场对美联储是否会进一步加息的判断反复摇摆，导致机会成本对黄金的影响呈现出“好坏参半”的复杂局面。

　　7月2日，现货黄金报4074美元/盎司，日内上涨1.07%。此前一天公布的美国6月ADP就业数据低于预期——新增就业9.8万人，创3月以来新低——一度推动金价短暂重回4100美元上方。市场对9月加息的担忧正在被修正。