2011年至2015年，黄金进入长达4年的震荡下行调整期。行情拐点由多重利空共同催化：欧债危机逐步缓和，欧美经济持续修复，市场避险需求大幅降温；美联储释放逐步退出量化宽松的政策信号，美元与美债收益率持续走强；美国页岩油革命大幅增加能源供给，全球通胀压力显著回落。多重因素压制下，金价于2015年最低下探至1046美元/盎司，自2011年高点累计回撤约45%。

　　广发期货宏观金融首席分析师叶倩宁对《每日经济新闻》记者表示，两次大牛市终结的背后，有一条清晰的共性逻辑，即美联储货币政策的收紧。两者差异在于，前者是低通胀与经济复苏带来的美元强势；后者为金融危机后美国经济复苏，黄金避险需求减弱。

　　这次有何不同

　　对照当下，本轮黄金价格回调呈现出若干不同特征。

　　一是加息未至，金价先跌。历史上两次牛市终结均以美联储实质性加息或加息预期明确为触发条件。1980年，联邦基金利率被推高至20%；2011年，量化宽松退出预期逐步明确。而在2026年6月联邦公开市场委员会会议上，点阵图显示，美联储主席沃什以外的18位官员中仅有9位预计年内至少加息一次，金价却已在加息尚未落地的情况下回撤近30%。这说明本轮下跌的驱动力可能并非来自利率本身，而是来自其他结构性因素。

　　二是AI（人工智能）崛起对黄金市场形成资金分流作用。叶倩宁对《每日经济新闻》记者表示，本轮调价是由于黄金经历多年牛市后多头集中止盈叠加地缘冲突及AI热度引发市场流动性收紧，遭到大量抛售变现造成的下跌。